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基金高回报“另类”样本解读 华夏恒生ETF年内跟
发布日期 : 2019-11-28编辑 : jyhgsc.com 浏览次数 :

  简单寒暄之后,打开笔记本,记者发现坐在面前的徐猛本子上写的都是英文,对记者“你是用英文做笔记”的疑难,徐猛微笑着说,“有时候需要看一些海外研究资料”。

  在《证券日报》的专访中,徐猛语气和缓,话语如从富含矿藏的深山里流出的小河水,宁静向远方流去,河水中价值不菲的各种“元素”却是不容忽视的存在。正如华夏基金一位员工的一句评语,“徐猛是局部老人了,教训超级丰富,可能说指数投资能遇到的所有大风大浪他都经历过,是‘大神’一样的存在,不过他一点架子也不,为人处世都很谦逊”。

  徐猛,华夏恒生ETF基金经理,华夏基金数目投资部总监,清华大学工学硕士,领有15年金融从业经验的指数投资老将。

  很好地跟踪了标的指数

  华夏恒生ETF基金成立于2012年8月份,是境内首只跨境ETF。Wind数据显示,截至日前,华夏恒生ETF自成破以来累计收益率为57.36%,年化收益率为6.41%。对这个业绩表现,徐猛的阐明专业味道浓厚:“ETF是一种比较特别的基金,投资目标在于跟踪指数,力争辅助投资者实现与指数表示一样的收益,所以大家在评估ETF时,除了看收益,另一个重要指标是跟踪误差,也就是基金跟踪标的指数的周密程度。整体看来,华夏恒生ETF仍是很好地跟踪了标的指数。”Wind数据显示,2018年华夏恒生ETF跟踪误差为0.58%,今年以来跟踪误差为0.56%。

  “很好地跟踪了标的指数。”轻描淡写的一句话背地却并不简略。

  固然华夏恒生ETF成破于2012年,但华夏基金从2007年就已经开端研究恒生指数。徐猛坦言,当时关注恒生指数重要有三个方面的考虑:一是恒生指数成份股跟A股比较估值低,从投资角度来讲,估值便宜就是重要的投资价值体现,许多在两地上市的股票,既有A股又有港股,但港股的估值通常是在A股的基础上打了八折或者八五折;二是恒生指数稳重性比拟好,稳固较小,股票很少停牌,投资闭会好;三是有利于资产配置,买了A股股票的投资者适当配置港股,作为一揽子打算降低投资稳定性,能更好实现资产配置。

  从着手研究到产品正式落地,华夏恒生ETF的诞生花了5年多时间,境内首只跨境ETF出生堪称阅历了重重难关。谈起华夏恒生ETF的诞生过程,时至今日,徐猛对其中的艰难依然颇有感慨。当时投资香港的ETF产品对内地市场来说是全新的产品,在法律法规、流程、交易所登记结算、会计系统、银行托管等方面,都要根据这个产品做适应性的调整。“华夏恒生ETF是境内第一个跨境ETF,要把所有法律法规系统流程备好,也没有现成的经验可参考,只能以国外教训为范本,先把境外ETF投资、风控、交易、流程等各种英文版的资料翻译,再逐项研究,探讨出适合中国的方法,当时确实不容易。”

  在这个过程中,除了学习也少不了翻新。华夏恒生ETF波及跨境交易,也就波及跨境外汇管制,ETF又是实物申购赎回,当时投资者很难直接持有香港市场的股票,为此,华夏基金顺便设计了一套差异化流程,通过投资者以现金申购,基金公司代投资者购买香港股票的模式解决了这个艰苦,并开发了相应的辅助系统。

  逻辑是信任市场的有效性

  华夏基金远渡中国香港市场,锚定恒生指数,推出华夏恒生ETF,是基于怎么考量呢?徐猛对记者解释道,“当时公司从长远看认为市场有效性会提升,市场越有效,自动基金就越难克服指数,指数基金也就更受关注”。

  寰球ETF业务主要在美国,在上世纪九十年代到二十世纪初发展特别快,规模快捷增添,当时美国已经具备市场有效性的必备因素。

  根占领关材料,从前十年美国ETF规模年化复合增加率超过20%,最大的ETF产品范围达到2500亿美元左右。

  “当时咱们信赖中国市场未来有效性会提升,ETF迟早会发展起来,诚然短期可能看不太清楚,然而长期趋势是明确的。”正是基于这样的判断,华夏基金英勇创新,成为中国ETF市场第一个吃螃蟹者,2004年华夏上证50ETF出身,从此中国证券市场有了便捷指数化投资跟资产配置工具ETF。15年倏忽而过,但这15年无论对华夏基金还是对中国ETF市场,都是无比主要的15年,翻新、反思、发展、超越,ETF始终发展。

  近日,上交所“十五年十五城”ETF高峰论坛华夏基金专场在北京举办,初冬的北京已有些寒意,但几百人的现场却座无虚席。触景生情,华夏基金总经理李一梅在终场致辞中的一句话抒发了作为ETF开拓者、推动者的喜悦心情,“看到ETF被越来越多的投资者接受和爱好,我们的心坎很暖和”。这份温暖来之不易,“15年前,我们一场又一场地向投资者介绍ETF,当时ETF还是一个连专业投资者都知之甚少的产品,所以每场参会的人不久”。ETF在中国刚起步的那多少年,其中的不易,从李一梅的简单表白中不难感想到。

  近几年国内ETF获得了快速发展,也恰是基于市场有效性不断增强的内生能源推进。中国的ETF市场发展可以划分为四个阶段,2004年至2007年是初创期,2008年和2009年是初步发展,第三个阶段是2015年和2016年,最新阶段是2018年至今。第二和第三个阶段发展重要起因是市场下跌,在抄底的时候,有不少投资开始缓缓地配置了指数基金,特别是长线资金。第四个阶段除了估值因素之外,市场结构发生了变革,机构投资者占比提升,随着市场有效性提升,指数基金的收益和主动基金的收益差距缩小,然而成本更低也更受欢迎。

  数据显示,2017年年底ETF市场范畴为2100亿元,2018年年底是3500亿元,今年11月份已达5500亿元。“我们熬过了最艰难的‘创业期’,跟着市场有效性的晋升,ETF发展提速,从以前单只产品或某一类产品的受关注到全部ETF行业受关注,我们很惊喜地看到,ETF开始迎来全面发展。”徐猛微笑着说。

  两部门同时制作PCF文件

  PCF文件是指申购赎回清单文件,由ETF基金治理人每日开市前公布,清单中包括了ETF的基本信息、前一日的现金差额、最小申购、赎回单位资产净值、基金份额净值,以及当日的预估现金、最小申购、赎回单位等信息,还有每只指数成份股的股票数量、现金调换标志、现金替代溢价比例、固定替换金额等,投资者可根据该清单内容准备申购赎回时所应交付的一篮子股票清单。PCF文件是ETF产品运作管理中风险点最轻易出现的环节,由此它也被视为ETF最核心的文件。

  “华夏基金的PCF文件请求由两个部门同时制作,投资部门做一份,运作部门做一份,采取双人复合制,最或者率地降落出错危险。如果两份文件有差别,投资部分可以尽快查漏补缺,修改调解。”

  说起PCF文件,徐猛谈起技能如数家珍。

  据徐猛先容,除了双人复核,华夏基金在ETF的PCF文件制造上有独特的逻辑,是依照基金的实际股票持仓权重制作,可能保障ETF的IOPV(基金的参考净值)能更加准确地反映基金的实际净值,降低了ETF交易、套利等投资环节的不确定性。“我们有专门的指数投资系统。每天都会通过系统帮助进行精确打算,某一只股票应当买多少,应该卖多少,算得特殊正确,这样减低投资者交易进程中容易浮现的风险。”徐猛称。

  历经多年积累,华夏基金数量投资部整理了一本厚厚的ETF操作手册,将ETF投资运作流程、风险点等进行了具体梳理,让积聚的经验变得可复制、可传承。“华夏基金把这么多年积累的经验流程化和制度化,坚持自主研发,构建了独有的系统和技术,造成了自己的核心竞争力。当初很多基金公司都开始发展ETF业务,人力物力投入很多,但是很多经验因素,不是简单的投钱就可以学到的,系统也不是简单会IT就能做好的,比喻怎么设置参数能力更好贴合ETF投资交易需要,这都是需要积累的。系统和流程,使ETF运作管理的两个核心竞争力。”徐猛强调。

  亲自编程,参与指数投资相关系统设置,也是徐猛作为基金经理之外另一个主要角色。徐猛举例说:“像汽车设计技术一样,只有将心比心去研讨去开发,才可能造出更受到投资者欢送的汽车,仅仅通过合资是买不来中心技巧的。相较个别的程序员,基金经理可能更懂指数交易,咱们亲身加入体系设计,能够依据交易运作须要来做研发,终极应用成果也更好。”华夏基金指数投资良多环节都已经实现了流程化跟系统化,不仅提高了运作效率,也下降了人为犯错的危险。“本人开发的程序,每一个数字怎么校验的,成果是否畸形,就像看医生看化验报告一样,很快就能晓得结果,假如有问题,要调剂也很快。”

  团队沟通配合非常重要

  谈到团队沟通合作,徐猛深有感触:“在我们的工作考察中,团队成员间的沟通占了很大的权重,特别像研究员,一方面是考核其研究成果,另一方面就考核他有没有让研究结果起作用,有没有影响基金经理,最终为基金运作管理产生基金事迹,毕竟即使研究成果再好,如果只有你自己知道,别人不知道,不利用,对公司的贡献是零。”

  “投资不像别的,一个人的才干总是有限的,一个人不可能宏观、行业、配置、编程都懂,每个人切实都是只懂一小块,这就恳求一定要跟别人沟通,而后把这些‘拼图’拼起来,才能战胜全体市场,或者才华形成一套严格的逻辑。”徐猛这样说明“沟通”和“团队配合”的重要性。

  “他真的很认真,一次有多少个问题想要求教,他因为正有事要外出,就现场简单讲了下,怕自己没表述清楚,后来还专门给我写了很长的邮件,一条一条做了详细说明,还列了很多数据,行文周到,有种看论文的既视感,真的很佩服。”华夏基金一位内部人士对徐猛的谨慎印象深刻。

  徐猛是清华大学工科诞生,适应个别的逻辑,他应该成为科学家或科研工作者,为什么“阴错阳差”从事了金融行业?徐猛回答得谦虚、坦诚:“按照传统逻辑,可能就做一些科研或者工程相关的工作,从事金融行业的一直定性比较大,挑战性也相比大,我想大略是心田还是比较喜好有挑衅性的工作吧。”